家乐氏和品客薯片母公司要完全归玛氏所有了。
1月15日晚间，益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司（以下简称“金龙鱼”）公告称，公司于2026年1月14日召开第三届董事会第十次会议，审议通过了《关于转让参股公司股权的议案》。
公司将分别持有的益海嘉里家乐氏食品（上海）有限公司（简称“家乐氏上海”）50%股权、益海嘉里家乐氏食品（昆山）有限公司（简称“家乐氏昆山”）50%股权转让给玛氏箭牌糖果（中国）有限公司（简称“玛氏中国”），交易对价分别为4500万美元及1500万美元（约合人民币4.18亿元）。
交易落地
实际上，这笔交易此前已有预兆。2025年底，拥有德芙、士力架、M&M'S、益达等品牌的玛氏宣布完成收购Kellanova。
“Kellanova在中国的相关业务是通过其与金龙鱼的两家合资公司——家乐氏上海以及家乐氏昆山开展的，主要负责生产和销售家乐氏麦片以及品客薯片等休闲食品。”金龙鱼方面1月16日公开表示，玛氏已取得Kellanova在其两家中国合资企业所持有的50%股权，基于双方对前述合资公司业务的规划与整合，金龙鱼将前述参股公司的股权转让给玛氏。
也就是说，随着金龙鱼的退出，玛氏将成为Kellanova在中国业务的唯一股东和操盘手。一个是粮油巨头，一个是在华年营收百亿元的国际巨头，这笔交易背后还藏着哪些不为人知的细节与缘由？当操盘手变了，品客薯片、家乐氏谷物早餐在中国市场的未来发展又会有怎样的变化？
笔者注意到，家乐氏在中国市场的业务运营模式几经变更，从“单打独斗”到与金龙鱼成立合资公司，再到如今由玛氏中国全面接盘。
1993年，家乐氏（中国）有限公司（现已注销）成立。2007年，这一拥有百年历史的休闲食品公司进入中国市场，产品包括谷物类早餐、饼干等。2012年，家乐氏收购了品客品牌，扩充了薯片及膨化食品品类。
随后不久，家乐氏迎来了在华业务的合作伙伴——金龙鱼，两者合作投资了两家合资公司，也就是此次交易的标的家乐氏上海和家乐氏昆山。从股权结构来看，双方采用1∶1出资的方式进行合作。从公司经营范围及其他公开信息来看华生证券，家乐氏昆山主要进行薯片及膨化食品的生产工作，家乐氏上海主要进行品客薯片和家乐氏谷物早餐等食品的销售工作。
值得一提的是，随着交易公告披露，家乐氏在华业务最新财务状况也罕见地向市场公开。公告显示，2024年，家乐氏上海全年营收为2.89亿元，净利润为4760.6万元；家乐氏昆山的营收为1.27亿元，净利润为759.9万元。截至去年三季度末，家乐氏上海总资产为1.98亿元，净资产为1.01亿元，家乐氏昆山总资产为1.34亿元，净资产为1.1亿元。
这一数据相较于2019年增长明显，也意味着家乐氏与金龙鱼的组局促进了业务增长。2020年，金龙鱼曾在其招股书中披露，2019年，家乐氏上海的期末净资产为-1.25亿元，净利润为-3515万元；家乐氏昆山期末净资产为9105万元，净利润为219万元。
值得一提的是，如今无论是资产规模和营收规模，家乐氏上海和家乐氏昆山的差距并不大，但估值差异却较大。根据评估报告，家乐氏上海的估值为6.33亿元，而家乐氏昆山的估值是2.15亿元。
对此，金龙鱼方面表示，家乐氏上海的评估值是基于其资产、业务、盈利能力等综合考虑，由独立第三方评估机构按照收益法评估得出。
100%掌控
这是继去年底完成对Kellanova的全球收购后，玛氏公司再度“出手”，通过拿下在华合资公司的全部股权，实现对Kellanova中国业务的100%掌控。Kellanova是由家乐氏（Kellogg's）于2023年完成战略拆分而来。随着家乐氏全球拆分，中国区业务正式纳入这家新诞生的全球领先的休闲食品公司Kellanova。
随后在2024年8月，玛氏和Kellanova宣布签署最终协议，玛氏同意以每股83.50美元的价格现金收购Kellanova，总对价高达359亿美元（约合人民币2534亿元）。
如今，作为全球食品行业的巨头，此次收购Kellanova及其中国业务，是其加码休闲食品赛道的关键布局。
中国休闲食品市场的巨大潜力的是玛氏加速布局的核心动力，尽管行业面临“增收不增利”的困境，2025年A股休闲食品板块营收增长18.7%，但归母净利润同比下滑14%，但龙头企业凭借规模效应与渠道优势，仍能占据更多市场份额。
玛氏通过收购Kellanova，已获得家乐氏谷物、品客薯片等多个知名品牌，此次受让金龙鱼持有的50%股权，将实现对中国相关业务的全资控股，有利于整合生产、渠道、营销等资源，快速扩大在中国休闲食品市场的影响力。
不过，玛氏的“进”也面临着整合挑战。一方面，标的公司2025年净利润大幅下滑，家乐氏昆山前三季度净利润仅36万元，如何提升盈利能力、改善经营效率，是玛氏接手后的首要任务。
另一方面，中国休闲食品市场竞争激烈，本土品牌在渠道下沉、产品本土化创新等方面具有优势，玛氏需要平衡全球品牌理念与中国市场需求，推动产品本土化升级。
此外，行业健康化趋势明显，93.77%的消费者关注配料表，76.45%的消费者关注添加剂种类，玛氏需要在保持产品口感的同时，满足消费者对健康的需求，这对其产品研发与供应链管理提出了更高要求。
机遇与挑战
这场收购，对玛氏来说，既是机遇也是挑战。
未来，玛氏要面对如何平衡多品牌运营，如何让每个品牌保持独特性又能协同发展，怎样在保持品牌原有特色的同时，实现本土化创新，推出更符合中国消费者口味和需求的产品等问题。
金龙鱼聚焦主业后，能否在粮油米面核心赛道和预制菜等新领域实现突破，进一步巩固自己在食品行业的地位，同样值得关注。
但不管怎么说，零食行业的发展趋势已经很明显：健康化、多元化将成为主流，巨头之间的并购潮估计还会继续上演。
未来的零食市场华生证券，肯定会越来越精彩！
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